铝淡季累库预期下的冶炼利润保值与投资策略|www.8555cc

交易策略：开始布局沪铝空单及保值头寸转入12月份传统消费淡季，铝锭社会库存不升反而去库更进一步公里/小时，市场预期劣影响下12月上旬沪铝主力价格触底13700元/吨后声浪至14300元/吨，大户大力收货变换节前备货周期，现货市场对主力合约更进一步升水超强300元/吨。但春节累官库预期言在，近日终端消费显出走弱趋势，过去一周铝棒社会库存止降转升，广东地区90铝棒加工费从600元/吨降到350元/吨，铝锭出库量下降至历史同期水平，社会库存降速上升，后期或不会逐步改向春节累官库阶段。消费淡季累官库预期下的低铝价不存在风险，可考虑到布局沪铝空头头寸。

回顾历史春节前后一个月的累官库情况，由于2015年电解铝行业全部亏损并主动展开投产导致市场供需格局再次发生转变，2016年春节累官库仅有26万吨，安全性边际承托下铝价在春节期间保持下跌态势。2017年虽累库65万吨，但在供给外侧的大背景下，资金依旧大力推展铝价下跌，2016年至2017年中旬，意味著价格低点再加供给侧改革资金的扰动下，铝价保持单边下跌。转入2018年开始资金热潮退却，铝价波动新的合乎季节性规律。春节期间终端复工休假，而电解铝追加生产能力持续投入，如云南神火一期45万吨电解铝项目将于12月31日通电15万吨，预计2020年春节前后一个月铝锭社会库存总计30-35万吨，累官库数量虽好于过去两年，但难以达到历史低位水平，不反对铝价持续走进单边下跌行情。

11月中旬开始氧化铝价格从2650元/吨再行一次转入下降地下通道至2430元/吨，成本松动再加铝价持续上升，电解铝企业利润更进一步不断扩大至近2000元/吨。氧化铝价格跌到至北方地区生产成本，无以有更进一步下降空间，北方地区环保限产限矿技改等综合因素影响下，12月份氧化铝日产量较11月份下降3000吨/天。

虽然目前形式下，氧化铝供给末端依旧受到进口量的冲击，消费末端短期仍无亮点，但氧化铝价格触底企稳迹象显著，在铝价的造就下蠢蠢欲动或有下跌趋势。在氧化铝价格企稳下跌及电解铝价格季节性下降的双边断裂下，电解铝企业利润开始逐步被传输，电解铝企业可开始布局春节期间的保值头寸。综上所述投资逻辑：季节性消费淡季，铝水铸锭，社会库存止降转升；氧化铝价格触底企稳。投资策略：电解铝冶金利润相似2000元/吨，建议展开售出套期保值操作者；投资策略方面，逢文采月逐步创建空头头寸。

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